鹰眼预警：恒源煤电营业收入大幅下降

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月22日，恒源煤电发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为23.77亿元，同比下降38.94%；归母净利润为-1.29亿元，同比下降117.04%；扣非归母净利润为-1.42亿元，同比下降118.42%；基本每股收益-0.1077元/股。

公司自2004年8月上市以来，已经现金分红15次，累计已实施现金分红为58.64亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对恒源煤电2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为23.77亿元，同比下降38.94%；净利润为-1.33亿元，同比下降117.57%；经营活动净现金流为-2.29亿元，同比下降123.82%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为23.8亿元，同比大幅下降38.94%。

项目202306302024063020250630营业收入（元）42.38亿38.93亿23.77亿营业收入增速-4.84%-8.13%-38.94%

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为27.15%，-32.14%，-117.04%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630归母净利润（元）11.18亿7.58亿-1.29亿归母净利润增速27.15%-32.14%-117.04%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为25.76%，-30.65%，-118.42%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）11.1亿7.7亿-1.42亿扣非归母利润增速25.76%-30.65%-118.42%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动-38.94%，营业成本同比变动-14.75%，收入与成本变动差异较大。

项目202306302024063020250630营业收入（元）42.38亿38.93亿23.77亿营业成本（元）21.72亿22.57亿19.24亿营业收入增速-4.84%-8.13%-38.94%营业成本增速-15.87%3.91%-14.75%

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• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-38.94%，销售费用同比变动8.15%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202306302024063020250630营业收入（元）42.38亿38.93亿23.77亿销售费用（元）3217.69万2893.41万3129.14万营业收入增速-4.84%-8.13%-38.94%销售费用增速-11.17%-10.08%8.15%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长26.41%，营业成本同比增长-14.75%，存货增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速-27.65%-9.94%26.41%营业成本增速-15.87%3.91%-14.75%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长26.41%，营业收入同比增长-38.94%，存货增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速-27.65%-9.94%26.41%营业收入增速-4.84%-8.13%-38.94%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为20.7亿元、9.6亿元、-2.3亿元，持续下降。

项目202306302024063020250630经营活动净现金流（元）20.71亿9.62亿-2.29亿

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为19.05%，同比下降54.66%；净利率为-5.61%，同比下降128.78%；净资产收益率（加权）为-1.09%，同比下降118.57%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为48.74%、42.02%、19.05%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630销售毛利率48.74%42.02%19.05%销售毛利率增速16%-13.78%-54.66%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为26.38%，19.51%，-5.61%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630销售净利率26.38%19.51%-5.61%销售净利率增速33.74%-26.05%-128.78%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为8.03%，5.87%，-1.09%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630净资产收益率8.03%5.87%-1.09%净资产收益率增速-3.72%-26.9%-118.57%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为38.64%，同比下降3.47%；流动比率为1.58，速动比率为1.52；总债务为25.62亿元，其中短期债务为15.27亿元，短期债务占总债务比为59.61%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.34、0.16、-0.05，持续下降。

项目202212312023123120241231经营活动净现金流（元）29.87亿35.77亿13.77亿流动负债（元）63.64亿60.72亿56.62亿经营活动净现金流/流动负债0.470.590.24

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.4亿元，较期初变动率为63.66%。

项目20241231期初预付账款（元）2170.47万本期预付账款（元）3552.2万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长63.66%，营业成本同比增长-14.75%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630预付账款较期初增速13.8%111.9%63.66%营业成本增速-15.87%3.91%-14.75%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.6亿元，较期初变动率为80.87%。

项目20241231期初其他应收款（元）3057.47万本期其他应收款（元）5530.13万

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为5.4亿元，较期初变动率为231.06%。

项目20241231期初应付票据（元）1.63亿本期应付票据（元）5.38亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-2.2亿元，筹资活动净现金流为-3.6亿元，融资渠道趋紧。

项目20250630经营活动净现金流（元）-2.29亿投资活动净现金流（元）1156.36万筹资活动净现金流（元）-3.61亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为17.65，同比下降54.98%；存货周转率为7.23，同比增长7.28%；总资产周转率为0.12，同比下降35.83%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为17.65，同比大幅下降至54.98%。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）27.439.2217.65应收账款周转率增速-33.24%43.11%-54.98%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.2，0.18，0.12，总资产周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.20.180.12总资产周转率增速-18.04%-7.29%-35.83%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.07、0.97、0.44，持续下降。

项目202306302024063020250630营业收入（元）42.38亿38.93亿23.77亿固定资产（元）39.69亿40.19亿54.26亿营业收入/固定资产原值1.070.970.44

• 在建工程持续持续上涨，固定资产原值不变。近三期半年报，在建工程较期初分别为6.83%、9.38%、11.5%，持续增长，但是固定资产原值变动不大。

项目202306302024063020250630在建工程较期初增速6.83%9.38%11.5%固定资产（元）39.69亿40.19亿54.26亿

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为1.6亿元，较期初增长1183.25%。

项目20241231期初其他非流动资产（元）1230.69万本期其他非流动资产（元）1.58亿

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